管道大亨金德摩根进行家族整合-【zixun】

发布时间：2021-10-12 17:12:52 阅读：次来源：折叠窗厂家

管道大亨金德摩根进行“家族整合”

一年前，华尔街就曾指责北美最大管道运营商金德摩根（Kinder Morgan）是座摇摇欲坠的“纸牌屋”，称其流动现金流日渐枯竭，别说扩张业务规模，就连承担手中管道和相关基础设施的日常维护支出，都比较困难。

经过一番思量和挣扎，金德摩根最终决定将其“管道帝国”整合，抛弃自成立以来的业主有限合伙制（MLPs）企业架构，向独立、单一的综合性能源公司靠拢。事实上，这不仅仅是金德摩根为站稳脚跟而做出的改变，更是“无税一身轻”的美MLPs企业不再“吃香”的最好证明。

“兄弟姐妹”同一屋檐

据路透社8月11日报道，金德摩根将整合旗下3家普通合伙企业，组建一个更强大的能源公司，把所有资产和业务全放在“一个屋檐下”，节省运营开支的同时，为今后并购竞争对手、壮大资产队伍“增砖添瓦”。

根据计划，Kinder Morgan Energy Partners（KMP）、Kinder Morgan Management LLC（KMR）、El Paso Pipeline Partners LP（EPB）3家公司，以及它们所有资产将全部整合进母公司金德摩根，后者将向3家公司的投资者支付约400亿美元的股票以及40亿美元的现金，并承担270亿美元的债务，交易总额接近710亿美元，预计今年第4季度完成。

《金融时报》指出，该交易将促使金德摩根从一个MLPs企业转型成一个市值高达1400亿美元的综合能源公司，成为仅次于埃克森美孚和雪佛龙的全美第三大能源公司。整合计划一经公布，金德摩根股价上涨5%、KMP股价上涨14%、EPB上涨17%。

这一决策是金德摩根创始人之一、首席执行官兼董事会主席理查德·金德提出的。此前，投资者和股东一直向金德施加压力，要求他就“如何降低金德摩根运营成本、提高利润率”拿出详细方案。

金德表示，MLPs的企业结构，不利于管道和码头等能源基础设施行业的发展。通过简化企业结构，金德摩根将降低借贷成本，以此腾出更多资金收购资产。作为金德摩根的主要普通合伙企业，KMP曾被迫购买风险较高、资金成本较高，却利润较低的业务，如油轮。

金德摩根在一份声明中表示，整合后，公司追求扩张和收购之路会走得更容易且更有利可图。合体后，公司将成为北美最大能源基础设施公司，拥有长约8万英里的石油管道网络，足绕地球3圈还富富有余。

作为美国领先的管道运营商和能源存储巨头，以北美为核心市场的金德摩根，除了“明星”资产石油管道，还拥有170个负责存储、处理和运输原油、煤炭和石油焦炭等产品的码头。分析师指出，北美页岩钻探热潮不减，致使高达1.5万亿美元潜在项目面临扩建，为金德摩根的整合再添理由。

在页岩浪潮的带动下，北美地区原油和天然气产量呈几何式增长，对油气管道、进出口码头、燃料加工厂、仓储设施等能源基础设施的需求，自然水涨船高。在这样的背景下，金德摩根下决心来场“大改造”，以牢牢掌握住北美这片大市场。

“我们本就站在这片广阔的舞台上，且基础设施领域又完全对我们的胃口，在保持原有竞争实力的基础上继续完善自我，是自然而然的事情。” 金德表示，他虽然没有透露潜在收购目标，但表示绝对不会偏离核心业务，“我们绝不会涉及如卡车和铁路这类业务，也没打算收购相关资产，尽管它们也是原油运输工具，但批判声音太多了。”

彭博社消息称，金德摩根的潜在收购目标，包括120家与能源相关的MLPs企业，合并收购价值或将高达8750亿美元。此外，该公司还坚信未来有更大的发展空间，并预计到2035年，全球在能源基础设施领域的投资有望超过6400亿美元。

业内普遍看好这次整合，称接下来几年，金德摩根将成为一个积极收购者，在能源基建领域大显身手。事实上，金德每年只付给自己1美元工资且从不要分红，仅持有母公司金德摩根24%的股份，随着整合计划的展开，这些股份价值目前已经接近100亿美元，他计划明年将公司股息提高16%至每股2美元，到2020年将每年奖金提高10%。

MLPs企业模式再难“称雄”

MLPs曾经是最受能源业欢迎的企业结构模式，原因在于不用缴纳税收，仅有义务是将大部分利润分配给投资者，并向普通合伙企业支付管理费用，让业主有限公司投资人和普通合伙公司投资人都能得到分红。

然而，所支付的管理费用和投资者分红是呈正比关系，即跟着分红增长而增长。大摩（Morgan Stanley）分析指出，管理费用的支出比例几乎占到MLPs企业总现金支出的50%。显然，金德是最先“醒悟”的企业投资和管理者，在他看来，在能源投资规模日渐增长的当下，金德摩根已经不再适用这样的企业结构。

对金德摩根而言，整合十分现实且有意义，由于公司规模日渐庞大，但鉴于MLPs的运作模式，需要付给其普通合伙企业，即上述3家公司相当可观的资金，因此阻碍了收购成本较高的潜力资产的进程。

这些支付给普通合伙企业的资金，相当于金德摩根利润总额的40%。“在MLPs的限制下，我们想大干一场是很难的。”金德表示，“MLPs免税机制致使其必须向投资者支付大部分利润，企业结构变得很臃肿且复杂，运营压力只会越来越大，给公司未来成长带来负面影响。”

美国《商业周刊》援引一份数据称，金德摩根是美国MLPs企业中，支付给普通合伙企业资金最高的，这直接拉低了其整体融资能力。过去3年，金德摩根一直落后于其竞争对手，如天然气管道运营商Williams Cos、管道运营及服务公司Enterprise Products Partners LP等，相较于Williams Cos 221%、Enterprise Products Partners LP 130%的投资者回报率，金德摩根的回报率仅73%。

如此看来，一直被能源投资者追捧的MLPs模式，很难再现过去那种火箭式的上升速度，十几年前MLPs企业的总回报率曾超过850%。有分析师以“利率上升”一个因素评估对MLPs企业的影响，称在大部分资金都支付给普通合伙企业的前提下，MLPs企业为了维持发展必须大量举债，必将面临借贷成本上升的压力。

业内认为，在金德摩根努力“求变”的刺激下，美国即将掀起一波MLPs企业重组的浪潮；而在对MPLs模式全盛期到头的质疑下，也是企业寻求实现盈利增长的又一新举措。